[华领观察]医疗产业投资中的谋子 谋势 谋局

盛世古董败世金，熊市业绩牛市梦。在金融去杠杆、经济增速下滑的时期，正是投资抗周期、强刚需、现金牛的医疗产业的绝佳时机。

在人类历史上，不管在哪个时期、哪个地区，医疗医药行业都是一个永不衰退的行业：人类总要面对生老病死，这决定了这个行业永无天花板。

但是，投资是个技术活。生物技术、精准医疗、医疗服务、医疗器械、生物医药……万亿级、无穷尽的刚需市场，固然是一个饕餮盛宴，但在资产的选择上：投资医药还是投资器械？投医院还是投体检？各种医疗医药资产有什么内在发展规律？目前的产业资本又有什么好的投资策略？

一谋 子

遍观医疗医药行业，我们大致可以将之分为三大细分领域：医药、器械和服务。每个细分领域各自面临着不同的产业周期。

在医药领域，可以进一步细分为：传统中医药、化学药物、生物制药、保健品等四大类产业。其中，中医药是传统文化的馈赠，云南白药、同仁堂、东阿阿胶等传统医药公司与产业链在过去都是非常优良的投资标的，但现在都已经基本开发完毕；在化学制药领域，再发现新的高成药性结构式越来越难，因此，除了极少数的超高毛利率药物，投资价值并不大；在生物制药领域，现正处在百花齐放的“春秋时期”，在基因工程、血液制品、靶向药物等方面，未来很长时间内都将不断诞生重大投资机会；在保健品领域，高毛利、治标未必治本需要长期服用的标的向来受到资本热烈追捧。

在器械领域，大致可分为：传统器械、IVD/POCT、再生打印、医疗机器人、医美器械等等。在传统器械领域，国产替代、三四线城市及县城医院是两大增长动量；在IVD（体外诊断）/POCT（即时诊断）领域，在技术上跟生物技术、生物制药越来越接近，是近年来医疗市场增长最快的细分市场，全球年增速在10%左右，中国增速超过20%，未来将持续演进，实现生物工程化。除此以外，微创类器械、手术机器人、康复机器人、再生医学等也是值得长期关注的细分市场。

在服务领域，大致有三类：医院、体检、互联网。显然，不管是哪种形式，选择相对大的细分病种切入都是更好的选择。然而，进一步细察，医院固然是现金牛资产，但无论是人才最集中的公立综合医院，还是通常主打专业优质服务的私立民营连锁医院，都受到人才有限的制约，扩张速度有限；反倒是在“医—检分离”大背景下，民营连锁体检服务由于主要靠仪器、靠数据说话，因此成为医疗服务领域唯一能快速扩张的细分领域。至于近年来兴起的很多互联网医疗、可穿戴设备公司，由于没有掌握核心的医生医院资源，注定昙花一现。

此外，医疗大数据贯穿于医生、患者、医院、体检机构、公共卫生部门、生物技术研发等各环节，也是极具价值的资产。

二谋 势

盛世古董败世金，熊市业绩牛市梦。在金融去杠杆、经济增速下滑的“岁月静好”时期，本就是投资抗周期、强刚需、现金牛的医疗产业的绝佳时机。

加之，《“健康中国2030”规划纲要》的顶层设计，是首次在国家层面提出医疗健康领域中长期战略规划，确立了我国健康产业的发展纲领。

周期+政策双重加持，钱是嗅觉最灵敏、最聪明的。根据钛媒体TMTbase 全球数据库显示，第一季度医疗领域全球共88起融资事件，其中，我国有46起，且早期融资占比为46.59%；获投数量最多的就是生物科技领域。

三谋 局

除了找到快速增长的业务/标的、把握周期转换的时势，产业资本还需谋局。

与爱跟投、爱保底、爱刚兑、却很少懂行业的金融资本相比，在产业资本的投资组合里，常有可以连子成片的布局在。

主打产业投资的华领集团，早已开始布局新兴产业。自开始即开始布局新兴产业。据董事长孙祺表示，在布局医疗行业的过程中，有三点至关重要，一是医药及医疗产业的供应链管理团队、二是医疗运营管理团队、三是医生资源或医院资源的信息管理平台。“可以帮别人做产业供应链、为医院运营提供服务、提供好的医疗信息”，孙祺说。

例如，医院不仅是现金牛，还是汇集上下游“流量”的入口。医生、药物、器械、运营管理、客户等核心资源都聚集在医院，可以往里面不断添加新的产品（如POCT）和服务（如健康咨询、美容咨询），使得业务具有很大的延展性，还可以产生医疗健康大数据，进一步推动精准医疗。

因此，注重医院资源、医疗运营管理、供应链管理，是一种偏产业投资的模式，打造一个大型的医疗集团，战略性的投资管理医院，以此为中心进行横向和纵向的产业链整合：横向整合医院的资源，形成一个医院集群；纵向对医疗产业的上下游产业进行整合，以此进入医药、医疗器械领域。

长远地看，华领集团的这种产业投资模式是投资中值得学习的思维模式：不瞎折腾，追求大概率，像下围棋般布子布局、谋事谋势，不光步步为营，而且运筹全局，产业整合时才能有连子成片的从容。

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