独家｜张立伟：油脂油料的供需分析

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嘉宾简介:

国家粮油信息中心信息处处长，硕士、高级工程师，此前曾担任九江中宏油脂公司副总经理，中谷集团饲料有限公司贸易三部副经理。从事油脂油料生产管理、期货和现货贸易工作20多年，对国内外油脂油料生产、加工、贸易和消费需求以及农产品期货市场有着深刻的研究，在国内外相关报刊发表专业论文和市场分析文章一百多篇。

主要观点：

1、国际市场大豆供应充裕，植物油供应偏紧，国内植物油供应过剩；

2、油脂油料上涨主要受国内资金推动；

3、从供需基本面看，应该是棕榈油价格最强，豆油次之，菜油最弱。

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以下内容根据张立伟老师于4月20日晚上在金融现场直播间分享语音整理。点击上方绿标，可收听完整语音。

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最近商品全线大涨，油脂油料也出现了大幅上涨，个人认为这种上涨脱离了基本面。从国际市场看，今年大豆的供应是过剩，植物油的供应偏紧，从这方面看，大豆要好于植物油。近期油脂油料的上涨一方面是外盘推动，输入性的上涨，另外更重要的是资金推动上涨。

马来西亚、印尼棕榈油受去年厄尔尼诺影响出现减产，带动了棕榈油价格的一波上涨。近期，阿根廷暴雨可能会对大豆的产量造成一定影响，推动了美盘大豆价格上涨，大豆和植物油价格上涨推动了国内的油脂油料价格上涨。但我认为国内上涨更多的是受资金推动而不是供需基本面的影响。

一、国内植物油供应过剩

从国内的植物油供应看，植物油供应非常充裕。菜籽油供应过剩，一月份到现在，共抛储菜籽油130万吨。国内的豆油、菜油、棕榈油三种油上涨幅度不同，是由供需情况决定的。棕榈油价格的上涨幅度大于豆油，豆油价格上涨幅度大于菜籽油。目前，菜油价格远低于豆油价格，菜油拍卖价格甚至低于棕榈油价格，这种情况是不正常的。但是在整个植物油供应情况不同的状况下，这种价差又是非常合理的。

我们国内每年植物油的消费增加量大约在80万吨到100万吨。今年我们预计菜籽油的抛售量要达到300万吨左右，目前已经卖出了130万吨。这意味着我们整个菜籽油是严重过剩的。在这种情况下，那么菜籽油的价格低于豆油的价格是非常正常的，菜籽油消费量将会大幅增加。按照每年80-100万吨的消费量，今年拍卖出300万吨菜籽油，那么意味着我们豆油、棕榈油的消费今年将出现减少，这主要是受价格的影响。

从国内植物油供应严重过剩情况来看，国内植物油价格不应该这样大幅上涨。但是在资金推动下仍然出现大幅上涨，这也是非常正常的。短期内油脂油料的强势可能还会继续，但是从整个后期来看，国际国内油脂油料供应仍然是比较充裕，持续上涨的可能性不大。目前我们不是在这个位上再追涨，我个人认为大家要控制风险，应该看看什么时候要开始下跌了。

二、国际大豆市场情况

今年全球大豆产量连续第四年增加，总产量超过3.2亿吨，大豆供应过剩。虽然近期阿根廷降雨可能会使大豆产量减少100万吨到200万吨甚至300万吨，但是跟3.2亿吨大豆产量相比，微不足道。这个原因也不支持大豆价格大幅上涨。近期国际市场大豆价格大幅上涨，除了阿根廷暴雨造成产量下降外，巴西弹劾总统造成巴西货币雷亚尔出现升值也使得巴西农民惜售心理增强，这对大豆价格形成了一定的支撑。

目前美盘大豆期价已经涨到了990美分，从整个技术面上来看，1000美分是一个比较大的压力位。如果突破了1000美分，1040到1050美分也是一个非常大的压力。从这一点上看，我个人认为美盘大豆期价应该在1000美分左右有一个震荡。

下个月开始，美国大豆种植开始。整个情况来看，今年美国大豆种植面积应该不会下降太多。如果天气正常的情况下，美国大豆今年仍然会丰收。目前国际大多数分析机构并不看好国际市场大豆价格。有的机构认为，如果今年美国大豆丰收以后，11月份大豆期价很可能会降到800美分甚至800美分以下。短期内，美盘大豆期价可能会在1000美分左右陷入一个震荡趋势。

三、棕榈油供应趋紧

今年全球的植物油产量仍然是增加的，但是增加的幅度在明显减少。棕榈油可能与去年持平甚至是出现小幅下降，但是豆油今年产量要比去年增加300万吨左右。从这一点上来看，尽管国际市场上植物油供应偏紧，但是不同品种植物油仍然是有差距的。

今年棕榈油产量与去年持平甚至下降的主要原因是，去年上半年以来的厄尔尼诺天气造成印尼、马来西亚的干旱，进而对棕榈油产量造成影响。其实去年我们炒作厄尔尼诺整整一年，但是去年整个国际市场棕榈油价格是一个震荡下跌找底过程。因为天气影响一般要在8到10个月以后才会影响到棕榈油产量，因为棕榈油从结果到果实成熟再到榨油也要8到10个月的时间，现在正是厄尔尼诺天气影响棕榈油产量短期下降的时候。但是预计八月份以后棕榈油的产量又会增加。棕榈油价格受减产影响未来两个月仍然会保持一个较强的趋势，大幅下跌可能性不是太大。这也可能对我们国内的植物油价格形成一个支撑。

四、国内市场情况

国内情况，今年国内植物油供应保持充裕，甚至过剩。大量低价菜籽油拍卖流向市场，目前拍出130万吨，出库量只30万到40万吨，还有大约100万吨没有出库，后期还会继续大量拍卖。应该说进入五月份以后，国内的植物油供应压力会逐渐显现。菜油消费方面，大部分地区可能会用菜油替代豆油，甚至替代一部分棕榈油，这样将对豆油和棕榈油价格带来压力。

从国内植物油供应过剩方面考虑，国内植物油价格持续上涨可能性不大，但是国际市场价格难以大幅下降情况下，国内价格出现大幅下降也是比较困难的。就国内情况来看，个人认为，在国家菜油拍卖结束之前，菜油价格应该会在较长时间低于豆油价格，此时不是买菜油卖豆油做价差的好时机，而是应该在拍卖结束之后。

有人认为目前菜油价格最低，上涨幅度最少，应该大量买菜油。我个人不赞同这个观点，因为菜油供应是严重过剩的。但是在短期内菜油价格会保持低位。个人观点，国内的植物油价格仍可能会继续上涨，但是上涨的空间不会太大，这一点还要关注国际市场情况。另外，关键是国内的资金的情况。如果，投机资金多头平仓，那么可能会出现一个较大幅度下跌。根据我们监测，国内植物油供应对外依存度超出70%，国际油脂油料价格变化对国内影响较大，但是这一波油脂油料上涨更多的是国内资金推动。

五、总结

供需决定价格，从长期看是真理，短期看，供需情况并不决定价格。个人认为做期货，应该做市针对势，即使能够看的准，但是若短期内看错方向，很难赚到钱，甚至出现亏损。

油脂油料供需基本面大致情况是，国际市场大豆供应充裕，植物油供应偏紧，国内植物油供应过剩。如果除去资金因素，应该是外强内弱格局。从供需基本面来看，国内几种植物油价格应该是棕榈油最强，豆油次之，菜油最弱。

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