01投资理念1、追溯高瓴资本过往的投资标的，经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家，是我权衡是否伴随其共同成长，并成为长期合伙人的重要评判标准。2、我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现，我们就买入股票长期持有；如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场；如果再没有发现合适的，我们就自己孵化。3、我们认为这个世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们投资变化，而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新，只有不断拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。4、价值投资是广义上的价值投资，既包括一级市场的风险投资，也包括二级市场。当然不做价值投资成功的也有很多，价值投资并不是唯一的赚钱方式。我谈的价值投资是我的信念，是我工作与生活的方式，它能使我心灵安静、让我能非常舒服地做投资。5、价值投资分为两个阶段，一个叫发现价值，一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式，创造价值是在过程中不断地创造价值。6、对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个，「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲，我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。7、我的第一个投资哲学：「以正治国，以奇用兵。」在中国大家都在抢项目，这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力，首先就是自己要先守正，当你做人、做事都正的时候，你才能抵抗诱惑，你才能有出奇的机会。8、我的第二个投资哲学：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天想着把所有东西都往里面塞。9、我的第三个投资哲学：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目，产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好，好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调，就很容易lose your mind，拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡，必先使其疯狂。」10、创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上就是股东在冒最大的风险。所以，我们做的所有事就是让创业者去冒他应该冒的风险，这也是为什么我们让创始人去设计对公司的控制权。因为不管创业者做什么决定，我们都会支持他，这是我们的理念。02投资心得11、我很警惕招各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。12、我把投资大致分为两类，一类是零和游戏，一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的，我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。13、我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，只有坚持做长期价值的人，他的路才会越走越宽。14、我们公司的文化可以归纳为三点：好奇、诚实、独立。15、我们是创业者，碰巧还是投资人。16、我认为有价值的投资是和高质量的人花足够的时间，做高质量的事情。17、做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。18、风险投资很多是需要退出的，但人才永远是不需要退出的投资。03给创业者的建议19、创业者最好能真实地表现出来，我是烧钱的模式就说是烧钱的，真实地表达自己，总有适合你的投资人。你相信什么事儿，我相信什么事儿，如果大家能够碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。20、建议创业者以史为鉴，朱元璋「广积粮，高筑墙，缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛，或者告诉外界未来要做成什么样。21、我所看到的伟大企业家之间既是竞争对手，又是合作伙伴，有非常开放的精神，面对竞争对手和消费者也有极强的同理心，还有极大的格局观。大格局观的企业家愿景不同于简单地赚取短期利润，一个卖商品的企业家不能光想卖商品，应该想我的生意是创造幸福。22、我不太相信一个非创业者的公司能走得很远，当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时，这个企业离被颠覆已经不远了。23、早期创业选择的方向不能选太复杂的，要重点突破，在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。24、公司最终还是要回到自己的基本面，自己能够创造什么样的价值？先不要问资本市场给你什么价值，要反问自己能创造出什么价值。25、你需要不断地去想，公司的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作，是不是在增加公司的护城河，还是在消耗公司的护城河，这是你每天都需要问自己的问题。26、创业最危险的事情就是被钱驱动着走。要么你很快就挣到了很多钱，但你不知道干什么；要么你一直没挣到钱很着急，你也不知道要干什么。27、与其分析成功，不如花10倍的时间分析错误。04个人心得28、这些年来我一直奉行两点：第一点是活在当下，虽然你有很大的目标，非常有野心，但你还是要活在当下，并且享受当下；第二点就是多做运动，养好身体。29、我这个人就喜欢打仗，而且一定要打到最后一滴血。30、我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事，要么是当年人民大学的同学，要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。31、我最佩服的两个人David Warren与David Swensen，前者让我十分佩服的是他有着强烈的同理心，这使得他能更好地去了解年轻人。所以如今我经常和我的同事说投资需要有同理心，这点我是从他身上学习的；后者让我非常佩服的是他有着非常强烈的道德感、责任感，他是我看到的能将道德感与责任感结合的最好的一位。32、我们一生都会面临很多的挑战、失望、甚至有时会觉得自己非常愚蠢，这些情况几乎总是发生，所以你必须要有能够自嘲的能力，如果你太在乎自己，这只会使自己深陷失败当中，偶尔对自己开个玩笑，让自己放松下来，或许能助你走出低谷。33、我很高兴自己的时间不用受其他人的商业计划左右，我能按照自己的商业计划从一个行业看到一个行业，按我的节奏去做事。最后，当我做好这些后，发现有好项目找上门了。05未来展望34、整个消费互联网以BAT为代表可以说达到顶峰了，而真正的新经济大幕才刚刚拉开。当我们通过新的组织方式、互联网精神去重整各个产业链，我觉得这就是新经济，而如今新经济才刚刚拉开序幕。35、未来5年，第一我还是看好创新，创新带来的机会还有很多；第二我看好中产阶级带来的巨大消费机会；第三我看好金融和资产管理行业，这个行业很大，很多中国的人需求都还远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。36、如果给你一块硬币，要赌的话永远要选人类的智慧和企业家精神。37、我对中国充满信心，我认为很多人都大幅度地低估中国产业发展的纵深和内需消费市场。真正具有企业家精神的人能在这里面看到未被满足的消费者。我相信有很多企业家都能看到新的机遇，只不过不要固守于自己的成功，不要活在自己的象牙塔里。投资的本质是什么？许多投资者在每年年初的时候都会“算一卦”，看看今年股市是什么样的风格，什么样的板块比较有机会，经济是向好还是向下。
我觉得，投资还是得回归公司的本质。投资的本质是什么？无非就是希望今天付出的一笔钱，能够在未来收回更多钱，用5毛钱买1块钱的东西，或者“春种一粒粟，秋收万颗子”。投资本质上还是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家预期而成长的东西。我们看投资的本质，要从三个维度去思考。行业的维度第一，看行业的商业模式。我经常说，买股票看行业，就像买房子看小区一样，你可以装修你的房子，但是没有办法改变小区的环境，是不是学区房、小区中庭大不大等，这些因素你是无法改变的。公司也一样，即便有很优秀的管理层，但如果在一个很烂的行业，不管你怎么敬业、挣扎，业绩都不会太好。而有一些行业，你会发现赚钱实在太容易了，很典型的就是白酒行业。 年、 年“三公经费”严管，大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此，从行业的维度看，首先是看行业的商业模式，也就是这个行业挣钱是否容易。第二，看行业的竞争格局。我们经常说格局决定结局，很典型的两家公司就是美的、格力。空调并不算很出众的行业，但是 年价格战之后至今，形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局。行业格局优化后，即使整体增速下滑，格力和美的的业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。第三，看行业的空间。中国过去15 年走了美国100 年走的路，可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量。在这种情况下，中国必定有一些行业的成长空间是有限的，甚至有可能已经是夕阳行业。在行业选择上我们要避开这些夕阳行业，同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。一些新兴行业刚刚发展的时候，大家都认为这个行业好，有100 家天使投资人往上扑，50 家VC 往里冲，公司之间打价格战，这样的行业你不知道谁是赢家。我们要的是成长期和稳定期，有些消费品在成长期，这种阶段下特别好做投资。当然，产品的生命周期也要看。第四，看行业的门槛。中国是竞争非常激烈的国家，资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业，就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭。所以门槛很重要，要么资源独占，要么有牌照限制，要么有技术优势，要么有品牌优势。从白酒行业来看， 年、 年有非常多的地产公司尝试开发自己的白酒品牌，但到 年、 年都死掉了，这个行业是有门槛的，别人进不来。公司的维度我们要找品类优秀的公司。看一看公司内部的管理机制，看一看产品的定位。我总是问自己一个问题：这家公司如果继续发展下去，是会越大越强，还是会越大越难？有些行业的公司销售规模发展到一定程度后，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长也非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。中国有很多软件公司其实是做系统集成的，成长过程中大量依赖人海战术，虽然销售是增长的，但是人均利润不断下滑，没有规模效应。这跟微软公司产品化的软件不一样。我们都想买行业龙头，要有规模优势，越大越强。管理层的维度看管理层分两个方面：一是看他的能力，二是看他的诚信度。能力分两个方面。一是看战略上是否清晰，是否聚焦。很多公司会转型到其他行业，这种随便乱转型的公司我们从来都不碰。老本行都做不好，转型做一个新行业能够做好吗？过去两年，各种转型的公司基本上成功的很少。二是战术上的执行力。对于中小公司，关键看老板的个人能力和魅力。我们经常会调研中层干部，看他们是不是崇拜自己的董事长；对大公司会看中层干部的关键绩效指标（KPI）。一般来讲，我们研究的公司不多，但是会聚焦在那些我们看得懂、看得明白、商业模式简单又容易挣钱的行业。我们会静下心来把行业、公司、管理层这三个问题搞清楚，会在一家公司上面花很多时间，一旦重仓买入，会持有很久。
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