数据不悲观！

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预期差就是生产力。

——研报社

社长说

PPI加速通缩？莫担忧

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6月10日今天早上，统计局公布5月物价数据，其中代表居民消费的CPI同比增速最终落得2.4%，与研报社之前预期的2.5%大致符合，这也是国内CPI自去年9月以来首次下降至3%以下。

CPI消费者价格指数反映的是居民消费物价水平，其中包括肉类在内的食品项权重较大。CPI加速上行，从1.5%左右一路上行至5.4%，其主要驱动力就是猪价，所以随着猪周期的回落，从今年1月开始，CPI逐渐下行。由于下半年猪价上行至高位，使得猪价基数较高，所以今年下半年猪肉项CPI数据还会继续下滑，带动整体CPI数据下滑，年末CPI数据可能大概率为负。（到时候不要惊讶）当然，虽然核心原因是猪肉为主的食品项带动CPI下滑，但不可否认，当前居民消费意愿仍然不强、消费需求仍然疲软，比如CPI服务业价格已经环比连续两个月零增长。

5月PPI工业价格数据落得-3.7%，跌幅相比4月继续扩大0.6个百分点，也低于研报社之前预计的-3.1%，表明工业通缩加剧，但从多个方面来看，5月PPI可能就是阶段性底部，后续PPI将企稳回升。

PPI生产者价格指数主要反映的是煤炭开采、石油开采、金属冶炼等工业企业出厂价格的变动，从而反映制造业的景气度。1）原油对PPI的影响较大，4月原油价格处于底部，5月开始反弹，但是由于国内能源价格调整滞后，所以部分数据还未反映油价的回升，使得5月原油相关数据进一步回落，拖累整体PPI数据超预期下行。2）5月黑色金属冶炼PPI环比已经出现回升，这与5月开始铁矿石、焦炭等产品涨价相一致。整体来看，虽然5月PPI超预期下行，但从一些高频数据来看，5月PPI大概率是阶段性的底部，后续PPI将会企稳回升，所以对这个数据不用过分担忧。

5月社融数据再超预期

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6月10日今日盘后，央行公布5月金融数据，其中5月新增社融3.19万亿，超出此前主流机构预期（2.8~3万亿），存量社融增速提升至12.5%。

第一，5月整体社融新增3.19万亿元，比上年同期多增1.48万亿元，其中：

1）对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元；

2）企业债券净融资2971亿元，同比多1938亿元；

3）政府债券净融资1.14万亿元，同比多7505亿元。

可见，5月以来政府债券发行的加速已经体现到社融数据，政府债券融资成为5月社融大增的核心因素，并且6月还将持续。今年政府债券融资用途主要用于“两新一重”——新基建、新型城镇化建设、交通水利等重大工程建设，政府债券大规模发行将提升投资端的预期。

第二，5月新增人民币贷款新增1.48万亿元，同比多增2984亿元，其中：1）居民贷款增加7043亿元，短期贷款增加2381亿元，中长期贷款增加4662亿元；2）企业贷款增加8459亿元，短期贷款增加1211亿元，中长期贷款增加5305亿元，票据融资增加1586亿元。居民、企业融资比较均衡，并且企业端融资以中长期贷款为主，说明随着国内经济回暖预期的提升，企业投资意愿、融资需求提升。

社融数据是宏观经济最为核心的先行指标，5月社融数据再超预期进一步支撑国内经济基本面复苏的预期。

重申前两天文章《说个好方向！》的观点：

5月是国内推动复工复产以来的第三个月份，也就是国内经济重启的第三个月份，国内经济基本面复苏的态势已经基本确立，宏观以及部分微观行业的经济数据会持续改善。之前的文章重点提示了经济基本面复苏态势下的两个受益方向——周期和可选消费，其中消费电子复苏的逻辑已经在《有个利好预期！》一文中解读：【手机产业链】618大减价+5G千元机密集发布，5G手机将引领新一轮手机换机潮；

【无线耳机】新机+换机，推动无线耳机需求持续高景气；

【面板】下半年韩国面板厂商逐渐关停+需求并没有预期那么糟糕，面板价格将止跌回升，迎来新一轮周期拐点。

下文再跟踪最新数据对消费电子做个补充。

消费电子核心行业跟踪

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【5G手机】受618大促影响，5月手机销量同比下滑，但是5G渗透率进一步提升。

今天盘后，信通院公布了国内5月手机出货量数据：

5月份国内手机出货量3375.9万部，同比下降11.8%，其中5G手机占比46.3%。1-5月，国内市场5G手机累计出货量4608.4万部、上市新机型累计81款，占比分别为37.0%和47.9%。

对比4月数据——4月手机出货量4172.8万部，同比增长14.2%，其中5G手机占比39.3%——来看：

1）5月手机整体销量明显回落，研报社认为主要原因是受618大促影响，今年以苹果为代表的手机618折扣较大，导致部分消费需求延后。

2）5G手机的渗透率仍然在逆市提升，5月渗透率已经达到46%。

整体来说，依然维持此前观点：受疫情影响短暂中止的5G换机潮将再次开启，以5G手机为代表的消费电子将迎来新一轮景气向上的拐点。

ps：有媒体报道，苹果新机iPhone12系列将从7月份开始生产，有望成为苹果首款5G手机。

【面板】行业涨价预期不断提升，LCD大尺寸面板价格将迎来周期性反转回升。

涨价的逻辑已经在6月3日《有个利好预期！》一文中详细解读（京东方A至今累计上涨13%）：

其一，需求没有预期那么糟糕。国内1月底至2月初，电视销量一度下滑55%—60%，但是在2月底的时候就恢复到了同比两位数正增长，5月第三周同比增速已经达到+38%，今年累计到5月第三周，电视总销量1040万台，整体与去年持平。

其二，三星、LGD两条生产线将于6-10月逐步减产关停，总计将退出800k产能，占全球理论产能25%，实际产能17%-20%。

从最新的行业动态来看，65/75寸在6~7月份还有下降空间，但32/50/55寸在6月份可能启动上涨，7月份全面进入上涨区间，8~9月份预期65寸以下尺寸基本全部进入上涨通道。

机构看好的科技股

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6月1日研报社在《刚刚，海南重磅发声！》一文中梳理了一份5G手机产业链核心股名单，总共25只个股，截止今日有23只个股取得正收益，其中蓝思科技涨幅29%，弘信电子、东山精密、信维通信、立讯精密等涨幅超20%，欧菲光、歌尔股份、鹏鼎控股、长盈精密等涨幅超15%。

展望中报业绩，研报社认为科技领域中的数据中心上游、消费电子、5G、游戏等方向业绩会表现相对较好。

研报社今天梳理了一份“机构看好的科技股”，凡是点了“在看”者，进入公众号主页，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。去散户化，本质是淘汰过去小散落后的炒股思路，要与时俱进地顺着机构的思路买卖股票，毕竟随着外资的持续涌入，机构的市场话语权越来越强。A股去散户化的历史进程是一场两万五千里的长征，研粉一定要用机构的武器把自己武装起来，这是研报社一路在践行的使命所在，股海惊涛骇浪，支持研报社这艘大船，就是支持您自己，让社长再带你们航行500年！

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