油脂|油脂一去不复返？

今日特评

在美豆丰产预期下，近期美豆油仍走出了一波靓丽涨势，究其原因，除了棕榈油上涨的带动之外，美豆油自身旺盛的需求也起到了重要的作用。在美豆强劲压榨下，美豆油不仅没累库反而出现了明显的降库，除了南美豆油供应减少利于美豆油出口之外，来自生物柴油的投料需求也不容小觑。

来源：NOPA，中信建投期货

EIA最新报告称，美国5月生物柴油产量1.47亿加仑，虽不及去年同期的1.55亿加仑，但得益于豆油投料比例的大幅提升，豆油用量从去年同期的6.59亿磅大增至7.78亿磅，占比从64%增至71%。

来源：EIA，中信建投期货

分析投料结构发现，豆油添加比例如此明显的增长，主要来自玉米油及地沟油供应的减少。3月底至5月，美国因疫情实施过一段时间的居家隔离令，居民出行的减少令汽油及乙醇消费断崖式下跌，餐饮消费也受到较大影响。相应地，生物乙醇产量下滑令副产品玉米油产量也随之下滑，而餐饮需求下滑则导致回收油供应出现减少。

来源：EIA，中信建投期货

然而，随着美国陆续解封，出行限制减少令美国国内燃料需求恢复性增长，五月以来乙醇产量及需求出现明显触底反弹。截至7月底已基本恢复此前水平的90%以上，预计玉米油产量亦将受惠于此。

来源：EIA，中信建投期货

随着玉米油及回收油供应的增长，叠加美豆油价格上涨令其投料性价比下滑，预计美豆油在生柴原料中的高达70%的投料比例将从高位回落，后续或随乙醇生产的正常化重回50-60%的区间。虽然根据EPA RINs推算的美国6月生物柴油产量也有明显恢复，但更多在于补偿性生产，经济萎靡背景下并未见到太强的燃料需求增长驱动，长期来看美豆油在生物柴油中的高需求或难持续。

建投观察

【油脂】

今日油脂继续高歌猛进，刷新高点。7月到港不及预期及较好消费令国内棕榈油库存继续走低，在国内棕榈油到港偏慢下，市场对09合约逼仓的担忧越发增加，多头情绪依然较好，棕榈油09合约一度突破6000整数关口。随着MPOB月报时间的临近，市场预期开始增多。良好出口已成明牌，市场对产量的关注有所增加。在SPPOMA称马棕7月产量环比降9.52%后，UOB预计马棕7月产量环比降2-6%，偏高产量对多头情绪略有打压，继续关注MPOA产量预估。在连续炒作强劲出口、减产及低库存后，外盘上涨速度有所放缓，近期内盘表现明显强于外盘，棕榈油进口利润好转，时而有零星买船。随着马棕7月库存低点的出现，在产量恢复增长及强劲出口难维持的预期下，库存回升将限制棕榈油拉涨动能，豆油能否出现接力上涨仍存在不确定性，建议单边谨慎。

【棉花】

外棉在美棉区天气担忧以及中国采购的加持下保持强势，但国内棉花受储备棉轮出影响，涨幅有限。但从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。棉纺下游需求复苏可能推动中长期棉花行情节奏，带来向上行情驱动，不过偏高的纱、布库存可能使向上行情难以一蹴而就，震荡向上成为未来郑棉主要走势。建议低位多单持有。

【白糖】

外盘表现强势，但郑糖涨幅并不理想进口放量的冲击影响仍然存在。在低糖价背景下，全球食糖生产国持续性的增产难度偏高，预示下一榨季北半球产糖国可能出现减产契机：疫情解封下，能源需求开始恢复，巴西制糖比仍存在松动空间；因糖厂现金流问题，印度糖厂产能利用可能不及预期，而泰国产量恢复仍需天气情况配合。在巴西榨季结束后，低廉的进口供应源头能否保障，进口成本如何变动，也将决定1月合约是继续趴在地上，还是逆势上涨。天气对甘蔗生长的影响值得关注，有望进一步带来天气升水。建议01合约多单持有。

【玉米】

临储第10拍辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，平均溢价环比涨53.11。政策调整、进口消息和拍卖行情轮番上阵，多空拉锯，盘面僵持。当前玉米价格不断上涨，政策风向指引明确。缺粮状态下，下游饲料商配方调整频繁，增加高粱麸皮小麦等替代品用量。拍卖政策进一步加码后预计出库进度将加快，进入8月粮源紧张将得到缓解。据悉近日华北到货车辆增加，或为临储粮流出。另外，美国农业部上周表示，民间出口商向中国出售了193.7万吨玉米，对市场气氛带来利空。近期盘面波动较大，回调风险增加。操作上建议多单逢高获利离场，牛市行情下不建议“摸顶”操作，短期将维持高位区间震荡。

【鸡蛋】

现货市场

蛋价稳定为主，快速上涨后，出现震荡局面，但不改季节性趋势。北京大洋路160~168元/44斤，到车8台，下跌5元。鲁西地区123～125元/30斤左右；河南产区主流价格在4.1～4.3元，局地有涨跌。前期现货价格较快上涨后，进入稳定期，距离中秋还有较长时间，仍有想象空间，不过随着时间进入八月，价格天花板也将越来越清晰。

供需变化

随着开产鸡转向3月，前期补栏断档影响逐渐减小，淘汰量的波动将成为下一阶段供给变化的核心；一方面，短期淘汰两受限于中秋的良好蛋价预期，另一方面，老鸡数量和鸡龄增加，为后市埋下伏笔。需求方面，中秋备货逐步进入高潮，作为最低廉且新鲜的动物蛋白产品，鸡蛋有突出的消费优势。

期货策略

期货盘面，受制于现货价格回落，09合约隐含交割问题，需要注意。淡旺季价差思路总体维持，关注春节前后。警惕外界宏观因素带来的情绪波动。

如果觉得《油脂|油脂一去不复返？》对你有帮助，请点赞、收藏，并留下你的观点哦！