统计学幸存者偏差概念也被应用于投资
幸存者偏差是一个数学统计或者说是逻辑学的概念，指的是由于取样时采用了某种筛选方式，而对分析结果产生了影响。由于分析结果忽略了被筛选掉的关键信息，导致分析结果偏离了原本应有的准确状态。为什么叫幸存者偏差，这是一个很形象的比喻，通俗得讲，意思是你的筛选方式使很多人出局了，留下被分析的都是幸存者，由于出局的人不会说话，所以结果只能是偏向幸存者的取样结果。我想到了投资分析的全面性问题，也就想跟大家聊一聊投资分析中“幸存者偏差”这个统计学概念。
一、简单解释下什么是幸存者偏差
幸存者偏差概念的真正提出和应用是在二战时期，非常有意思。二战时期有个数学家叫亚伯拉罕·瓦尔德，当时他在哥伦比亚大学的统计研究小组中工作，这个小组的任务是运用数学和统计学为二战服务。由于美军飞机在欧洲上空频繁与敌机交火，为减少损失和人员伤亡，空军提出加固飞机容易受伤的部位，军方为统计研究小组提供了一些数据，空军发现幸存的轰炸机中，弹孔分布得并不均匀，机翼中弹的数量很多，而机身中弹的却很少，因此认为应该加固飞机的机翼。
但是瓦尔德认为这个结论不对，因为在空中面临敌人炮火时，飞机各部位中弹的概率是一样的，但飞回来的飞机机翼中弹多，说明机翼中弹对飞机返航影响小，而机身中弹的少则说明只要子弹打中机身，飞机就很少能够返航。因此瓦尔德提出加固机身上中弹最少的引擎部位，后来证明果然伤亡率大幅下降。这就是数学上的幸存者偏差最经典的例子和应用。
或许这样说还是有点绕，举个生活中的例子吧，就是吃药问题。说是自己身边的人感冒都吃某种感冒药，一星期就好了，结论就是这个感冒药是很有效的。这个就出现了偏差，为什么呢，因为你取样取的都是你身边人，如果其他人吃的都是另外的药，而吃另外的药都3天以内就好了，那么你还会说你吃的这个感冒药是很有效的吗？这就是幸存者偏差。
二、股市投资分析中常见的幸存者偏差错误
股市投资实际上是一个买卖双方的零和博弈，从不同利益点出发，行业研究报告的观点各不相同，日常分析中也会由于关注某个点而忽略了其对立面或关联面的情况，这种情况在指导自己的投资策略时，很容易犯幸存者偏差的错误。
1．成交量排行榜上的股票未必就是机构资金青睐的股票
分析报告中特别是日和周的短期分析中，最常见的就是各种排名，如成交量最大的股票、大单最多的股票、净流入和流出最大的股票等等，可以随便举个例子，下面是28日收盘后统计出来的主力买入金额最大的排行：
这只是单日前10名，如果扩展到50名，或者扩展到一周的时间区间，你会发现，排来排去总是那些大市值股票，几千上万亿的市值。为什么呢，因为只有他们的买入才能进入金额的排名，如果是一个30亿的小市值股，即使你大比例买入，也进不了前几十名。也就是说，在你进行排名时，所有股票并不在一个起跑线上，所以，排名结果可以看看，但关键在于应用，你可以在大市值股之间比谁多谁少，但如果你认为资金都在向大市值股青睐，这个结论就有了幸存者偏差。
2．某类资金的进出并不代表整体盘面的资金流向
有些人习惯于跟踪某一类资金，根据这类资金做出选股和趋势判断。比如，从进入以来，北上资金就广泛受到了关注，投资者几乎天天在关注他们的动向，以指导自己选股。特别是他们的增减仓位，举个例子，这是5月9日统计的6个月情况：
实际上A股市值90多万亿，可流动市值至少也有40万亿以上，北上资金占据了很小的比例，他们的进出并不会造成大的波动。实际上北上资金跟每个人的操作一样，即使长线投资者，也会增减仓位和调仓，是正常动作，不能说明其忽然看好或看不好市场；而且，他们的总量也并不是市场的主力资金量。如果以它的动作和进出为依据，认为能决定市场的选择方向，那就出现了幸存者偏差。当然，他们对一些机构和散户具有带动作用，那就要看带动的量有多大了，那么关键点出来了，就是说还要看其他机构同向参与的量，也就是说还是要看总体上的资金供求，就是北上资金加上内资的变动总量，才能说明变化。
3．同板块某几只股的涨跌并不意味着这个板块在动
在这点上，就不举具体股的例子了。这个我就举近期比较热的稀土和前期比较热的工业大麻概念为例子吧。近日由于稀土的稀缺性带来了几只股票的上涨，为什么说是几只呢，实际上涉及稀土开采和加工上下游的上市公司还是比较多的，只不过生产环节或者产出品种不同。所以有些人就会认为这个板块要涨，并不注重选股，只要是与稀土沾边，就会买入。这个也是一个幸存者偏差，由于个别几只关联股的上涨推导到全板块，这明显是个以偏概全。
实际上在统计上有两个因素造成判断上的差异：第一个是板块或者概念实际上是交叉的，就象前期的工业大麻概念，实际上全国拥有大麻化工提取资格的只有4家企业，而且均未上市，但是几乎所有种植、农业、化工、加工等，只要涉及到的，都说是工业大麻概念。再举一个例子就是电子烟概念，几乎涉及的充电、塑料、电子加工、造纸等，能沾上的也都说是。毕竟一个产品的生产链条很长，外延也很广，想联系总能联系上。第二个是一只股票会同属多个板块，比如名白酒，同属于食品饮料、白马蓝筹、大市值、50指标股等等，很容易误推结论。
4．指数的涨跌不代表个股的涨跌
这个话就比较熟悉了，简单说说，实际上这也是一个幸存者偏差问题，指数是由指标股构成的，但是指标股毕竟只是小部分股票，特别是上证50指数，沪深300指数，只有50只和300只股票，而A股有三四千只。所以指数的涨跌不代表个股的涨跌，有时候指数涨多数个股不涨，因此又有一个普涨普跌的概念相对应，以描述指数不能代表盘面的情况。有时候，技术派会用腾落指数来看。
在投资分析中还有很多幸存者偏差，特征上通俗讲就是以偏概全，特别是有些分析，逻辑非常隐蔽而且持续，很容易忽视全面的情况。《金融评论》（Review of Finance ）于针对近5000只基金进行了一项综合性研究，其中包括已经消亡的基金在内。通过分析发现，对仍存在的2641只基金进行统计分析的收益率要比对5000只分析的结果高出20%。因此，在策略分析上应该养成数学研究的思维习惯，经常问一下自己：“这个结论的假设前提是什么？这些假设合理吗？”这样的问题很令人厌烦，但却富有成效。
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