新华保险(01336)：新华保险公告及通告

新华保险(01336)：

新华保险 公告及通告 - [内幕消息 / 海外监管公告-业务发展最新情况] 保费收入公告 网页链接

陈达美股投资：

A股有什么股票今年能做翻倍哥？

秋天的两只小鸡：

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事件:上市险企披露 年1-12 月保费收入数据。

投资分析意见:复工复产逐步推进叠加经济复苏预期增强,保险板块资负共振,估值修复可持续,维持保险行业看好评级。当前保险股资负共振明显,进攻属性强;1)资产端: 国常会强化稳增长预期,叠加各地出行消费回暖,经济复苏预期增强,长端利率有望企稳上行。2)负债端:目前复工复产顺利,预计后续依赖代理人的长储销售增速将逐步加快,推动NBV 和保费长期回暖。截至1 月17 日,3 大A 股寿险23 年平均PEV 仅0.5 倍,估值分位数在历史7%~20%,3Q22 板块重仓比例仅0.26%,均处于历史底部,下行风险小。在行业23 年NBV 集体转正下,队伍质态更强、改善明显的公司有望负债端超预期。推荐排序:寿险:中国人寿、中国太保、友邦保险、新华保险;财险:中国财险、中国人保。

上市险企收官节奏受疫情反复影响,12 月寿险保费表现疲弱,累计增速普遍环比下滑。 1)保费累计增速表现分化。上市险企1-12 月累计保费增速表现分化,增速排名:太保(+6.1%)>人保(+0.8%)>新华(-0.2%)>国寿(-0.8%);上市险企当月保费均同比下滑,增速排名:太保(-5.6%)>国寿(-10.5%)>新华(-24.0%)>人保(-25.0%), 主因12 月以来疫情反复,部分寿险公司代理人线下展业受限。2)23 年上市险企NBV 修复趋势明确。当前增额终身寿、年金险等储蓄市场需求仍在延续,利率低位震荡、理财产品收益承压等,使保险产品需求和竞争力提升;此外头部险企队伍产能和收入持续提升、规模企稳,对业务开展形成有力支撑,当前开门红预收进度符合预期,上市险企负债端修复趋势明确。

新车销量环比增长推动财险累计保费维持稳健增长。1-12 月累计保费收入增速排名:太保(+11.6%)>人保(+8.3%),增速略有回落。1)车险单月增长明显,人保车险1-12月累计同比增速为6.2%(前值+6.2%),12 月单月增速+6.4%,随着疫情防控政策优化带动汽车产业链复苏,购车补贴优惠政策延续刺激汽车消费,新车销量增速环比增长明显(12 月乘用车销量环比9.82%,11 月环比-7.07%),预计随国家重视新能源发展、新能源车渗透率以及存量车续保率提升,23 年累计增速将保持5%左右。2)非车险持续保持高位增长,人保非车险1-12 月累计同比+11.0%(前值+13.1%),单月同比-15.1%(11 月同比-0.7%),单月增速下滑明显主因承保节奏影响,意健险和信用保险同比分别-37.7%、-30.4%,预计23 年将延续两位数增长;农险盈利水平好,意健险、责任险、信用保险等盈利水平有望继续改善,预计22 年和23 年非车险COR 保持在100%以内。

长端利率持续上行利好险企投资,750 均线下行放缓准备金计提压力边际缓释。截至1月17 日收盘,进入 年以来10 年期国债收益率持续提升至2.9%,利好以固收配置为主的险企投资端;同时,利率上行周期中750 天国债收益率曲线下行速度放缓,准备金计提压力有所缓解。考虑到 年上市险企准备金计提在新会计准则调整下将采用即期利率曲线,如长端利率继续上行,23 年有望进入准备金释放周期。

风险提示:1)有效人力复苏缓慢,规模人力增长承压;2)寿财保单销售不及预期;3)长端利率下行,资产再配置承压;4)权益市场波动,信用风险暴露。

来源：[上海申银万国证券研究所有限公司 许旖珊] 日期：-01-18

万物自鸣：

中国平安(SH601318)保险公司通过财险、寿险和健康险等收入，除掉用以赔付的现金，将客户的保费投资于债券市场、权益市场以及房地产市场等等各种投资标的，获得投资收益。

，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险合计实现保费收入25597.63亿元，同比增长2.9%。，中国平安取得保费收入7691.4亿元，同比增长1.16%。 从增长率可以看出纯靠保费业务的增长已经很难给股东带来良好的股价回报。

投资里，低级的杠杆是自己借钱，借钱的人去投资多半亏得资不抵债。中级的杠杆是私募，私募经理赢了分块肉，输了不亏钱，不过盈利的绝大多数归了基金份额持有人。高级的杠杆是保险公司，有大笔的浮存金，源源不断的新保费，投资赚的钱归公司自己。

在中国平安保费增长率不足2%的情况下，只能提升投研能力，扩大投资收益来创造增长。存量时代的保险公司最重要的还是要靠投资的资产一直升值。

中国平安有10万亿人民币总资产，有4万亿组合投资，其中股权类投资合计6300亿，纯二级市场股票投资仅2700亿，现金和存款有3100亿，剩余的不到3万亿都是债权类投资品种。作为对比，伯克希尔哈撒韦公司是一家投资能力异常出色的保险公司。伯克希尔哈撒韦有9588 亿美元总资产，伯克希尔在美国股市里的股票持仓合共持股市值为3061.67亿美元。

美国股市是长牛的，美国居民是把钱放股市的，伯克希尔也是把钱放股市的，伯克希尔的胜利主要是靠美国股市的长牛。

中国股市没有长牛，中国平安就只能靠增长率不足2%的保费投资固定收益、基建等低风险低收益产品。只有中国股市走出长牛，中国平安的投资组合才能效仿伯克希尔哈撒韦，才有机会靠投资赚大把大把的钱。平安的投资回报不尽人意归根结底是中国股市差点意思。#中国平安#

诸小葛mini：

回复@银毛帝: 不对，政府债可以靠通胀稀释，居民端的债务才会影响金融安全，可以参考一下二战后那些国家怎么靠通胀赖掉巨额战争债务的。中国平安(SH601318) 中国太保(SH601601) 新华保险(SH601336)//@银毛帝:回复@诸小葛mini:65万亿城投+35万亿地方。最危险的依然不是居民。

巴菲特格拉斯：

本文数据根据公开资料整理估算，仅供参考！#主力资金#

【行业板块方面】：

1月18日#北向资金# 净流入前3的行业板块是电气设备、有色、证券； 净流出的前3行业板块是家用电器、房地产、食品饮料。

【个股北向资金持股市值、净流入额、净流出额前30名】：

【分行业板块北向资金个股净流入/流出前3名】：

1月18日，北向资金前180名综合排行榜 序号 股票名称 持股市值 日流入 股票名称 日流入 股票名称 日流出 1 贵州茅台 1671 0.19 宁德时代 3.97 隆基绿能 -4.52 2 宁德时代 851 3.97 晶澳科技 3.79 顺丰控股 -1.73 3 美的集团 820 -0.46 紫金矿业 2.95 万科Ａ -1.59 4 招商银行 624 1.51 中国中免 1.93 德方纳米 -1.24 5 五粮液 527 -0.28 京东方Ａ 1.85 恒生电子 -1.24 6 隆基绿能 507 -4.52 埃斯顿 1.78 科沃斯 -1.20 7 中国中免 498 1.93 众生药业 1.77 汇川技术 -1.14 8 迈瑞医疗 491 -0.42 智飞生物 1.53 歌尔股份 -1.08 9 中国平安 440 1.35 招商银行 1.51 长江电力 -1.08 10 汇川技术 367 -1.14 华友钴业 1.44 圣邦股份 -1.03 11 伊利股份 357 0.83 中国平安 1.35 合盛硅业 -1.01 12 长江电力 331 -1.08 上海机场 1.29 宁波银行 -0.96 13 国电南瑞 300 0.47 杰瑞股份 1.26 汤臣倍健 -0.90 14 海天味业 265 1.03 中国铝业 1.22 酒鬼酒 -0.86 15 万华化学 265 1.07 万华化学 1.07 东方财富 -0.85 16 东方财富 261 -0.85 泸州老窖 1.06 平安银行 -0.80 17 格力电器 244 0.27 长电科技 1.06 陕西煤业 -0.78 18 紫金矿业 228 2.95 恒瑞医药 1.05 卓胜微 -0.78 19 比亚迪 207 0.08 海天味业 1.03 新华保险 -0.77 20 平安银行 199 -0.80 大族激光 1.03 贝泰妮 -0.76 21 阳光电源 193 0.14 中国太保 0.99 中炬高新 -0.73 22 海尔智家 188 -0.59 中国联通 0.98 三一重工 -0.71 23 立讯精密 179 0.54 东方日升 0.95 保利发展 -0.70 24 恒瑞医药 175 1.05 金山办公 0.88 芒果超媒 -0.67 25 药明康德 164 0.30 紫光股份 0.85 海螺水泥 -0.66 26 分众传媒 156 0.22 华泰证券 0.85 杉杉股份 -0.65 27 顺丰控股 156 -1.73 伊利股份 0.83 天齐锂业 -0.65 28 兴业银行 147 -0.19 北方华创 0.81 中国建筑 -0.64 29 三花智控 140 -0.51 洛阳钼业 0.81 口子窖 -0.63 30 宁波银行 139 -0.96 中信证券 0.81 海尔智家 -0.59 前30名合计 11088 4.39 42.70 -30.97

-1-18北向资金行业净流入/流出额排名（亿元） 行业 日流入 净买1 净买2 净买3 净卖1 净卖2 净卖3 电气设备 7.80 宁德时代3.97 晶澳科技3.79 东方日升0.95 隆基绿能-4.52 杉杉股份-0.65 鹏辉能源-0.44 有色 7.61 紫金矿业2.95 华友钴业1.44 中国铝业1.22 天齐锂业-0.65 赣锋锂业-0.53 湖南黄金-0.38 证券 7.07 华泰证券0.85 中信证券0.81 东方证券0.69 东方财富-0.85 广发证券-0.28 长城证券-0.11 软件服务 6.78 金山办公0.88 紫光股份0.85 同花顺0.71 恒生电子-1.24 深信服-0.51 中国软件-0.44 医药 4.34 众生药业1.77 智飞生物1.53 恒瑞医药1.05 复星医药-0.44 人福医药-0.36 凯莱英-0.34 元器件 2.52 京东方Ａ1.85 横店东磁0.73 东山精密0.59 歌尔股份-1.08 卓胜微-0.78 紫光国微-0.40 通信设备 2.13 航天发展0.32 亨通光电0.28 中兴通讯0.28 亿联网络-0.12 移远通信-0.11 国网信通-0.08 石油 1.81 中国石油0.57 中国石化0.53 海油发展0.17 恒力石化-0.02 中国海油-0.01 保险 1.53 中国平安1.35 中国太保0.99 天茂集团0.05 新华保险-0.77 中国人寿-0.11 银行 1.48 招商银行1.51 光大银行0.34 江苏银行0.30 宁波银行-0.96 平安银行-0.80 兴业银行-0.19 半导体 1.46 长电科技1.06 北方华创0.81 复旦微电0.39 圣邦股份-1.03 兆易创新-0.40 韦尔股份-0.36 钢铁 1.32 宝钢股份0.40 包钢股份0.39 鄂尔多斯0.21 永兴材料-0.46 鞍钢股份-0.06 河钢资源-0.03 交通设施 1.32 上海机场1.29 宁沪高速0.08 唐山港0.02 上港集团-0.08 盐田港-0.02 青岛港-0.01 通用机械 1.21 埃斯顿1.78 创世纪0.08 恒润股份0.04 新莱应材-0.33 绿的谐波-0.30 新强联-0.10 旅游 1.13 中国中免1.93 宋城演艺-0.49 华侨城Ａ-0.31 文教休闲 1.12 中公教育0.55 晨光股份0.53 科锐国际0.03 风语筑-0.01 锋尚文化0.00 传智教育0.00 矿物制品 1.07 力量钻石0.72 石英股份0.43 方大炭素0.08 金博股份-0.09 宁波韵升-0.06 美畅股份-0.02 互联网 1.05 世纪华通0.57 三六零0.31 吉比特0.25 三七互娱-0.34 恺英网络-0.19 人民网-0.11 煤炭 1.03 山西焦煤0.67 兰花科创0.48 晋控煤业0.25 陕西煤业-0.78 中国神华-0.54 兖矿能源-0.04 化工 0.98 万华化学1.07 璞泰来0.72 卫星化学0.46 德方纳米-1.24 合盛硅业-1.01 兴发集团-0.50 电信运营 0.96 中国联通0.98 网宿科技0.16 奥飞数据0.08 中国移动-0.12 数据港-0.06 中国电信-0.04 电器仪表 0.87 大族激光1.03 海康威视0.36 科陆电子0.34 汇川技术-1.14 林洋能源-0.11 精测电子-0.09 IT设备 0.76 中国长城0.40 纳思达0.29 广电运通0.05 浪潮信息-0.04 漫步者-0.01 中科曙光-0.01 航空 0.76 航发控制0.29 航发动力0.24 中直股份0.14 中航重机-0.07 中航沈飞-0.07 爱乐达-0.06 化纤 0.70 东方盛虹0.45 泰和新材0.19 荣盛石化0.13 光威复材-0.46 新凤鸣-0.01 吉林化纤-0.01 船舶 0.69 中国船舶0.57 海兰信0.14 天海防务0.05 中船防务-0.10 汽车类 0.66 华阳集团0.44 长安汽车0.44 潍柴动力0.34 广东鸿图-0.30 赛轮轮胎-0.20 文灿股份-0.19 工业机械 0.65 杰瑞股份1.26 中微公司0.36 华峰测控0.24 晶盛机电-0.56 先导智能-0.50 捷佳伟创-0.36 广告包装 0.56 分众传媒0.22 裕同科技0.20 省广集团0.07 奥瑞金-0.01 集友股份-0.01 多元金融 0.48 中油资本0.52 永安期货0.12 中航产融0.05 中粮资本-0.10 越秀金控-0.06 中天金融-0.06 家居用品 0.46 索菲亚0.40 欧派家居0.06 志邦家居0.03 尚品宅配-0.02 喜临门-0.01 大亚圣象-0.01 环境保护 0.42 三聚环保0.21 聚光科技0.15 金圆股份0.04 凯美特气-0.06 碧水源-0.02 高能环境-0.01 酒店餐饮 0.23 锦江酒店0.28 首旅酒店-0.05 造纸 0.20 太阳纸业0.14 博汇纸业0.07 中顺洁柔0.02 仙鹤股份-0.02 豪悦护理-0.01 山鹰国际-0.01 供气供热 0.16 天壕环境0.06 九丰能源0.05 新奥股份0.04 佛燃能源-0.05 联美控股-0.02 新天然气-0.02 传媒娱乐 0.15 光线传媒0.23 完美世界0.18 捷成股份0.14 芒果超媒-0.67 山东出版-0.05 万达电影-0.04 商业连锁 0.15 益丰药房0.40 润达医疗0.14 武商集团0.13 一心堂-0.17 华致酒行-0.12 上海医药-0.10 商贸代理 0.13 鹏都农牧0.13 江苏国泰0.02 远大控股-0.02 英唐智控0.00 综合类 0.02 神州数码0.02 中广核技0.01 广电计量-0.02 谱尼测试0.00 运输设备 0.00 中国中车0.08 中国通号0.05 内蒙一机0.00 时代电气-0.08 中集集团-0.03 华铁股份-0.01 公共交通 0.00 纺织服饰 0.00 华利集团0.12 伟星股份0.08 周大生0.03 朗姿股份-0.30 太平鸟-0.03 老凤祥-0.01 水务 -0.03 兴蓉环境0.03 重庆水务-0.03 中山公用-0.02 顺控发展-0.01 建材 -0.16 兔宝宝0.50 中国巨石0.29 科顺股份0.13 海螺水泥-0.66 北新建材-0.24 国瓷材料-0.19 建筑 -0.22 四川路桥0.32 山东路桥0.23 中国化学0.14 中国建筑-0.64 中国中铁-0.11 隧道股份-0.11 工程机械 -0.34 徐工机械0.27 天地科技0.12 恒立液压0.05 三一重工-0.71 汉钟精机-0.11 建设机械-0.01 运输服务 -0.63 招商轮船0.20 中国国航0.08 广深铁路0.07 大秦铁路-0.40 中远海能-0.34 中远海控-0.22 日用化工 -0.82 贝泰妮-0.76 珀莱雅-0.06 农林牧渔 -1.14 海大集团0.18 唐人神0.16 北大荒0.07 大北农-0.31 牧原股份-0.31 隆平高科-0.18 电力 -1.18 华能水电0.13 中国核电0.11 粤电力Ａ0.10 长江电力-1.08 上海电力-0.33 华电国际-0.25 酿酒 -1.39 泸州老窖1.06 古井贡酒0.56 贵州茅台0.19 酒鬼酒-0.86 口子窖-0.63 百润股份-0.34 医疗保健 -1.67 爱尔眼科0.71 通策医疗0.31 英科医疗0.26 汤臣倍健-0.90 迈瑞医疗-0.42 金域医学-0.28 仓储物流 -1.74 圆通速递0.36 申通快递0.12 怡亚通0.10 顺丰控股-1.73 厦门象屿-0.20 建发股份-0.10 食品饮料 -1.97 海天味业1.03 伊利股份0.83 东鹏饮料0.21 中炬高新-0.73 安井食品-0.51 涪陵榨菜-0.48 房地产 -2.04 滨江集团0.57 格力地产0.44 华发股份0.23 万科Ａ-1.59 保利发展-0.70 金地集团-0.33 家用电器 -2.23 老板电器0.78 格力电器0.27 德业股份0.18 科沃斯-1.20 海尔智家-0.59 东方电热-0.58

华友钴业(SH603799)中国中免(SH601888)宁德时代(SZ300750)

为啥老让输昵称：

中国平安 新华保险

慢谷村小海螺：

今天补了一手新华保险(SH601336) ，保险应该是走到了右侧了，相信会有所表现。没有加中国平安(SH601318) 一是新华弹性更大一些，二是新华本来就有仓位，三是新华国资

孤独行者88：

继续亏钱的一天，持股全部绿色。节前持币资金，或者说春节用的钱基本今天都走了。期待最后两天的红包。金龙鱼(SZ300999) 新华保险(SH601336) 卫星化学(SZ002648) 九阳股份。-1079

秋天的两只小鸡：

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本报告导读：

疫情高峰及开门红筹备制约12月寿险保费增长，居民高保本储蓄需求推动H2新单改善；预计NBV深度承压，2

3年负债端复苏动能仍不足，保险机会在资产端。

摘要：

疫情感染高峰及开门红筹备制约12月寿险保费增长，居民高保本储蓄需求推动下半年新单明显改善：除太保寿险外， 年上市险企寿险保费均面临负增长，1-12 月寿险保费增速：太保寿险（+6.1%）>新华保险（-0.2%）>中国人寿（-0.8%）>平安人寿（-3.9%）>人保寿险（-4.3%），其中太保寿险得益于银保渠道低基数下的高增长推动保费实现正增长。

12 月全国多地出现疫情感染高峰以及保险公司陆续步入开门红筹备，保险展业受到较大限制，制约单月保费增长，单月寿险保费增速：太保寿险（-5.6%）>人保寿险（-10.2%）>中国人寿（-10.5%）>中国平安（-17.9%）>新华保险（-24.0%）。1-12 月上市险企个险新单均承压，但下半年在居民高保本储蓄需求的推动下新单增速有所改善，其中平安寿险全年个险新单同比-10.4%，H2 同比-7.9%；太保寿险全年个险新单同比-20.9%，H2 同比+27.9%；人保寿险全年长险新单期缴同比+0.8%，H2同比+11.2%。1-12 月个险续期也面临压力，预计主要为前期承保保单品质不佳所致，分别为平安寿险（-1.3%）>人保寿险（-3.2%）>中国太保（-3.6%），其中中国平安得益于持续推动社区网格化渠道改革带来孤儿单质量改善，续期增速表现好于同业。

12 月财险保费分化主要基于各家公司战略差异，非车是全年保费主要驱动因素：22 年上市险企财险保费实现较快增长：太保财险（+11.6%）>

平安财险（+10.4%）>人保财险（+8.3%）；12 月财险保费表现分化：太保财险（+11.1%）>平安财险（+5.7%）>人保财险（-0.9%），预计主要受管理层制定的KPI 差异影响。车险增长主要来源于汽车保有量的稳定提升，1-12 月车险保费增速：太保财险（+6.7%）>平安财险（+6.6%）>

人保财险（+6.2%）；人保财险12 月车险保费增速+6.4%，维持平稳增长。非车险是财险的主要驱动因素，1-12 月非车险保费增速：平安财险（+19.1%）>太保财险（+18.9%）>人保财险（+11.0%），其中人保财险的主要驱动险种为农险，1-12 月同比+22.0%；12 月单月同比+26.8%。

预计22 年NBV 深度负增长，2

3 年负债端复苏动能仍然不足：22 年寿

险行业仍然受制于行业供需错配导致新单承压，同时以理财险为主的产品结构价值率显著低于重疾险，预计NBV 仍深度承压，预测为：中国人寿（-17%）>中国平安（-25%）>人保寿险（-27%）>太保寿险（-33%）>

新华保险（-52%）。我们认为，考虑到23 年寿险行业供需两端复苏动能都不足，预计23 年NBV 仍然面临压力，其中开门红得益于居民仍然偏低的风险偏好推动理财类保险较快增长。考虑到下半年基数抬升及权益市场改善预期下保险储蓄需求下滑，预计23 年NBV 前高后低。

投资建议：我们认为23 年保险的机会核心在资产端，长端利率上行的预期将带来资产端投资收益提升，利好估值修复，维持行业增持。建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安；以及利率敏感性较高且估值极低具有最大估值修复空间的中国太保。

风险提示：疫情反复；寿险改革不及预期；产品难以满足客需。

来源：[国泰君安证券股份有限公司 刘欣琦/谢雨晟/李嘉木] 日期：-01-18

管我财：

估計最快明年初出生數據開始回升。

上海实业控股(00363) 新华保险(01336) 绿城中国(03900)

晨稳投资：

全年的保费增长率收不到一个正数啊……新华保险(01336)新华保险(SH601336)查看图片

秋天的两只小鸡：

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12 月寿险总保费受疫情影响有所承压,春节后展业能力或明显恢复

年5 家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%( 年前11 月+0.3%),其中: 中国太保+6.1%、中国人保+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12 月单月总保费同比分别为:中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。上市险企12 月寿险总保费同比均承压,预计受疫情拖累影响。上市险企已于 年末启动 年开门红业务,但受疫情影响预计 年12 月预收有所承压,一定程度上拖累 年开门红数据。考虑到新冠病毒变异株传播速度较快以及主要城市地铁客运量已明显修复,预计疫情对于负债端展业能力短期压制有所减弱,预计春节后将迎来全国性展业能力恢复,叠加 年2 月低基数, 年2 月新单同比有望明显改善,预计Q1 上市险企NBV 同比增速有望转正。

中国平安Q4 新单同比降幅收窄,中国人保12 月受疫情影响新单承压

中国平安 年人身险板块个人渠道新单保费1033 亿元、同比-10.4%,较前3 季度同比-11.5%略有改善,单Q4 181 亿元、同比-5.2%,较单Q3 同比-10.2%明显改善。中国人保人身险板块 年长险首年保费542 亿元,同比-4.8%,较前11 月同比-2.2%有所下降,12 月趸交保费20 亿元、同比-38.8%,期交首年保费6 亿元、同比-31.5%,拖累12 月长险首年保费同比承压-37.3%。

12 月财险保费同比分化, 年车险仍有望保持较高景气度

年12 月4 家上市险企财险保费收入同比为+3.5%,较11 月的+3.6%微幅下降,各家险企12 月财险保费同比分别为:众安在线+23.6%(11 月+11.0%)、太保财险+11.1%(11 月+6.5%)、平安财险+5.7%(11 月+6.3%)、人保财险-0.9%(11月+0.4%)。中汽协披露, 年12 月乘用车销量同比-6.7%,同比降幅扩大1.1%,人保财险12 月车险保费同比+6.4%,较11 月同比的+0.8%提升5.7pct,同时意健险同比-37.7%,较11 月同比-16.5%降幅扩大,预计主要系 年同期高基数导致同比承压。展望看, 年新车销量有望随宏观经济复苏稳步增长,商车险自主定价系数浮动扩大或对车均保费影响较小,车险仍可维持较高景气度。

疫情对负债端展业能力短期拖累或已修复,春节后有望实现负债端边际改善

考虑到疫情对于单个城市影响或处于23-29 天以及主要城市地铁客运量已明显修复,疫情对于负债端展业能力短期压制或已解除,预计春节后负债端展业能力将完全恢复, 年2 月新单同比增速有望明显改善,预计Q1 上市险企NBV同比增速有望转正。中长期维度看,宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端;同时,寿险负债端有望底部复苏,理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成 年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年,板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV 预期边际改善明显的中国平安和中国太保,推荐中国人寿,受益标的新华保险,H 股推荐友邦保险及中国财险。

风险提示:经济复苏不及预期;疫情超预期抑制线下活动。

来源：[开源证券股份有限公司 高超/吕晨雨] 日期：-01-18

秋天的两只小鸡：

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本周重要事件解读：

本周，大盘整体延续上行走势，沪深300 指数上涨2.35%，上证综指上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指数上涨2.93%，其中券商板块上涨4.06%，保险板块上涨4.90%。本周沪深两市日均股基交易额为8426 亿元，环比下跌9.89%。

本周央行开展7 天期和14 天期逆回购操作合计千亿元，加大流动性投放力度，呵护节前流动性平稳。考虑到近期稳增长、稳地产政策持续发力，流动性宽松有望延续，助推市场信心提振，我们积极看好非银板块迎来整体估值修复，着重布局券商板块投行及资管双主线。

对于券商板块，我们认为开年以来，整体经济复苏预期抬升，市场做多情绪明显提升，大趋势逐步向好行情下券商板块将明显受益。自本轮行情启动以来，保险行业指数已经从低点反弹累计上涨42%，而券商行业指数仅实现19%反弹，当前估值水平仍未充分反映券商基本面修复和市场情绪的提振，强烈看好券商反弹行情的延续。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：东方财富。

对于保险板块，我们认为去年以来人身险信披等多项新规陆续落地，市场对行业严监管预期已较为充分，利空已经基本释放，短期有望迎来基本面边际改善。

一方面，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企开门红产品销售，疫情管控放开后代理人线下展业有望逐步恢复；另一方面，房地产16 条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。

券商板块观点：

板块表现：本周，券商板块上涨4.06%，其中股价涨幅前三的券商股为：东方证券（+14.97%）、兴业证券（+11.53%）（+7.33%）。本周日均股基交易额为0.84 万亿元，环比下跌9.89%；融资融券余额为1.54 万亿元，环比下跌0.34%。

开年以来市场情绪显著回暖，有关房地产、民企和平台经济等积极政策信号释放，经济修复预期向好，流动性宽松有望延续，叠加资本市场改革持续推进，带动券商板块估值修复。此外，据央行数据， 年住户存款增加17.84 万亿元，与 年全年数据相比多增7.94 万亿元。后续，在居民风险偏好抬升、财富管理需求增长带动下，超额储蓄或有一定释放空间，资管产品规模有望回暖，利好券商资管条线。自本轮行情启动以来，保险行业指数已经从低点反弹累计上涨42%，而券商行业指数仅实现19%反弹，当前估值水平仍未充分反映 券商基本面修复和市场情绪的提振，强烈看好券商反弹行情的延续。关于投资标的方面，建议投资者重点关注：1）投行业务主线逻辑，布局全面注册制：

国金证券、中信证券、中金公司；2）大资管业务主线，业绩改善明显：东方证券、兴业证券；3）财富管理优质龙头，业绩弹性大，长期竞争优势稳固：

东方财富。

券商股强势领涨，强烈看好券商后续行情。1 月16 日，券商板块出现放量大涨，行业指数单日上涨3.21%，其中山西证券、湘财股份涨停，广发证券、国联证券等个股纷纷出现大涨；此外，受近期监管引导券商加大IT 投入等消息影响，同花顺、指南针、大智慧等炒股软件概念个股也均出现大涨。我们认为核心逻辑主要在于：1）市场流动性充裕，信心修复交投活跃，券商首当其冲受益明显。2）居民存款显著增长，赚钱效应有望形成正向循环，助力券商业绩超预期表现。3）全面注册制上半年有望实施，催化剂带动市场情绪升温。

因此，我们看好在市场交易情绪升温的大环境之下，政策催化剂对于券商估值水平的显著提振。

券商经纪业务新规出台，缓释此前市场降费担忧。近日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自 年2 月28 日起施行。《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定，强调经纪业务属于证券公司专属业务。经纪业务是券商业务条线中占比较高的重要基础业务之一，据中证协数据， 年前三季度，140家证券公司代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）共计877 亿元，占营业收入的比重为29%。我们认为，在客户规模、分支机构、从业人员数量增加，以及展业模式形态转变的当下，该《办法》应时而修，进一步规范证券经纪业务，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，督促券商加强产品创设与服务能力、加快财富管理转型进程。此外，该《办法》指出证券公司向投资者收取证券交易佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，不得使用“零佣”

“免费”等用语进行宣传，确立佣金下限，将有助于引导行业规范有序发展，在一定程度上抑制券商佣金价格战，并缓解此前市场对降费政策影响的过度担忧，由此引发的对券商股的估值压抑有望得到修正。

中信证券披露 年业绩快报，预计自营仍为主要业绩拖累。中信证券近日披露业绩快报， 年实现营业收入655 亿元，同比-14％；归母净利润211亿元，同比-9％。据公司三季报，公司 年前三季度自营业务收入同比-19%至124 亿元，我们预计公司全年业绩承压仍主要受累于权益市场波动导致的自营收益下滑。据Wind 数据， 年全年公司股权/债权承销规模分别为0.4万亿元/1.5 万亿元，均领跑同业；截至目前，公司IPO 排队项目数达100 家以上，仍稳居行业首位。我们预计，公司凭借行业领先的业务规模， 年全年投行业务收入有望维持亮眼表现；后续伴随全面注册制改革政策落地，看好公司业绩增长韧性彰显，行业龙头地位稳固。

保险板块观点：

板块表现：本周，保险板块指数上涨4.90%，其中中国太保（+4.51%）/中国人寿（+2.75%）/中国平安（+5.25%）/新华保险（+5.54%）。我们认为，保险板块短期有望迎来基本面边际改善。一方面，市场存款利率走低和基金销售疲 软有望带动险企开门红产品销售，疫情管控放开后代理人线下展业有望逐步恢复；另一方面，房地产16 条政策以及中央经济工作会议“平稳发展”等政策表态有望带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。关于标的方面，建议关注房地产占比相对较高、疫情防控优化代理人产能恢复的中国平安，银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。

商业车险自主定价系数浮动范围进一步扩大。银保监会1 月12 日公开披露《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围，并要求各地执行时间原则上不得晚于 年6月1 日。 年9 月开始实施的《关于实施车险综合改革的指导意见》首次明确将逐步放开自主定价系数浮动范围，将商业车险自主定价系数范围确定为[0.65－1.35]；而此次《通知》则将商业车险自主定价系数浮动范围扩大为[0.5-1.5]。据银保监会数据，截至 年6 月底，消费者车均保费为2784元，较综改前大幅下降21%。我们认为，此次系数范围的进一步扩大，体现监管推进车险行业高质量发展，督促保险公司实施差异化定价让利消费者，驾驶习惯良好、历史出险频率低的车主有望显著受益。而对于保险公司而言，系数上下限的进一步放开，则将对其定价风控能力提出更高要求与挑战，我们预计中小险企精细化运营能力提升需求将更为紧迫，而龙头险企有望凭借数据、模型、风控、规模等优势，延续强者恒强格局。

11 月人身险增速分化，财产险增速回落。近日，银保监会公布 年11 月保险业经营情况。数据显示， 年前11 个月，保险业累计实现保费收入4.37万亿元，同比+5%。1）人身险前11 个月实现原保费收入3.01 万亿元，同比+3%，11 月当月同比+5%，单月寿险保费增速回升，预计主要受益于居民理财储蓄需求增长；健康险、意外险保费增速环比下滑，预计主要与业务结构调整、疫情防控政策变化等有关。2）财产险前11 个月实现保费收入1.36 万亿元，同比+9%，11 月当月同比+3%，较上月显著下滑。其中，车险前11 个月累计保费同比+6%，单月增速放缓至同比+1%，预计主要与疫情及供应链紧张影响下新车销量下滑有关（据中汽协数据，11 月份汽车销量232.8 万辆，同比-8%）。

风险提示：疫情影响超出预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。

来源：[安信证券股份有限公司 张经纬] 日期：-01-17

用户6713076211：

理论上讲18岁开始交五险一金，33岁就能退休了，，，

然后，，34~60岁各种瞎折腾，，也没什么

哈且哈且哈且

最好有套房子吃租金，或保险，，每个月有个几千保障

只要不是大规模负债，，等到60岁就能靠退休金，躺屏了，，

这样的想法，，，对不对上证指数(SH000001) 新华保险(SH601336) 上海机场(SH600009)

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